σύμβολα :
ΤΡΑΠΕΖΑ ΠΕΙΡΑΙΩΣ
Goldman Sachs: Ανεβάζει στα 12,20 ευρώ την τιμή στόχο για την Πειραιώς – Βλέπει περιθώρια αύξησης κερδοφορίας και μερισμάτων
Θετική παραμένει η Goldman Sachs για τις προοπτικές της Τράπεζας Πειραιώς, παρά την υποχώρηση των καθαρών κερδών του τρίτου τριμήνου έναντι των εκτιμήσεων της αγοράς.
Ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος αναθεωρεί ανοδικά την τιμή-στόχο στα 12,20 ευρώ από 12 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση «Buy» (αγορά).
Στην επικαιροποιημένη ανάλυσή της για την Πειραιώς, μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του τρίτου τριμήνου του 2026, η Goldman Sachs επισημαίνει ότι η τράπεζα κατέγραψε καθαρά κέρδη κατά 11% χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς.
Ωστόσο, η εικόνα των βασικών λειτουργικών μεγεθών ήταν πιο ενθαρρυντική, με αιχμή την ισχυρή πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους.
Ειδικότερα, τα καθαρά έσοδα από τόκους διαμορφώθηκαν 3% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της διοίκησης και ενισχύθηκαν κατά 7% σε τριμηνιαία βάση.
Η εξέλιξη αυτή αποδίδεται στο ευνοϊκότερο περιβάλλον επιτοκίων, στη διατήρηση πειθαρχίας στα περιθώρια χορηγήσεων, αλλά και στην αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων, τα οποία ενισχύθηκαν κατά 6% από την αρχή του έτους.
Η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι προοπτικές για την κερδοφορία και τις αποδόσεις προς τους μετόχους παραμένουν θετικές.
Μάλιστα, αναθεωρεί ανοδικά κατά περίπου 2% τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή της περιόδου 2027-2028, λόγω των υψηλότερων αναμενόμενων καθαρών εσόδων από τόκους, ενώ οι προβλέψεις της για τα κέρδη των συγκεκριμένων ετών βρίσκονται πάνω από τον μέσο όρο των εκτιμήσεων της αγοράς.
Ισχυρότερη δυναμική στα έσοδα από τόκους
Ιδιαίτερη έμφαση δίνει ο αμερικανικός οίκος στις προοπτικές των καθαρών εσόδων από τόκους.
Όπως επισημαίνει, η διοίκηση της Πειραιώς βλέπει περιθώρια υπέρβασης του στόχου των 2 δισ. ευρώ για το 2026, καθώς και περαιτέρω βελτίωσης του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου.
Η Goldman Sachs εκτιμά ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους θα διαμορφωθούν περίπου στα 2,1 δισ. ευρώ το 2026, επίπεδο κατά 2% υψηλότερο από τις εκτιμήσεις της αγοράς.
Για το 2027, προβλέπει ότι ο δείκτης καθαρών εσόδων από τόκους προς το σύνολο του ενεργητικού θα κινηθεί στην περιοχή των 240-250 μονάδων βάσης, έναντι προηγούμενης καθοδήγησης της τράπεζας για επίπεδα περίπου 230 μονάδων βάσης.
Σύμφωνα με την ανάλυση, βασικός μοχλός ενίσχυσης των εσόδων θα παραμείνει η πιστωτική επέκταση προς τις επιχειρήσεις, σε συνδυασμό με τη σταδιακή ανατιμολόγηση του χαρτοφυλακίου δανείων σε υψηλότερα επίπεδα Euribor.
Παράλληλα, η Πειραιώς αναμένει περαιτέρω συμπίεση των περιθωρίων στα επιχειρηματικά δάνεια κατά περίπου 20 μονάδες βάσης μέσα στους επόμενους 12-18 μήνες.
Η ευαισθησία των καθαρών εσόδων από τόκους σε μεταβολή επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης ανέρχεται σε περίπου 40 εκατ. ευρώ.
Θετική έκπληξη αποτέλεσε και η πορεία των καταθέσεων, οι οποίες αυξήθηκαν κατά περίπου 9% σε ετήσια βάση και διαμορφώθηκαν 1% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς.
Συγκράτηση κόστους και σταδιακή αποκλιμάκωση των προβλέψεων
Στο μέτωπο του κόστους, η Goldman Sachs εκτιμά ότι ο δείκτης κόστους προς έσοδα (Cost-to-Income) θα παραμείνει στα επίπεδα του χαμηλού 30% τα επόμενα χρόνια, μετά τη διαμόρφωσή του στο 32% το τρίτο τρίμηνο του 2026.
Ο οίκος αναμένει επίσης θετική διαφορά μεταξύ της αύξησης των εσόδων και της αύξησης των λειτουργικών εξόδων έως το 2028.
Σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, εκτιμά ότι η τράπεζα θα καταγράψει στο τέταρτο τρίμηνο επιβάρυνση περίπου 25 εκατ. ευρώ, η οποία συνδέεται με το πρόγραμμα ανακαίνισης σχολικών μονάδων «Μαριέττα Γιαννάκου».
Αναφορικά με το κόστος πιστωτικού κινδύνου, η Goldman Sachs σημειώνει ότι αυτό αυξήθηκε αισθητά στο τρίτο τρίμηνο, κυρίως λόγω της προγραμματισμένης πώλησης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων. Παρά την προσωρινή αυτή επιβάρυνση, οι εκτιμήσεις της παραμένουν θετικές, καθώς προβλέπει σταδιακή αποκλιμάκωση του κόστους κινδύνου κάτω από τις 50 μονάδες βάσης το 2027 και περίπου στις 40 μονάδες βάσης το 2028.
Μερίσματα και κεφαλαιακές αποδόσεις στο επίκεντρο
Θετική είναι η αξιολόγηση της Goldman Sachs και για την πολιτική διανομής κεφαλαίου της Πειραιώς.
Η τράπεζα έχει ήδη ανακοινώσει προσωρινό μέρισμα περίπου 0,10 ευρώ ανά μετοχή, συνολικού ύψους 124 εκατ. ευρώ, το οποίο αναμένεται να καταβληθεί τον Δεκέμβριο.
Η διοίκηση έχει επαναλάβει ότι οι χρηματικές διανομές, κυρίως μέσω μερισμάτων, θα αποτελέσουν τον βασικό τρόπο ανταμοιβής των μετόχων.
Στο πλαίσιο αυτό, η Goldman Sachs προβλέπει δείκτη διανομής κερδών (payout ratio) 57% για το 2026, 60% για το 2027 και 63% για το 2028, με περαιτέρω αύξηση στο 70% το 2029.
Μάλιστα, οι προβλεπόμενες διανομές αναμένεται πλέον να πραγματοποιούνται εξ ολοκλήρου μέσω μερισμάτων, χωρίς να περιλαμβάνονται οι επαναγορές μετοχών που προβλέπονταν σε προηγούμενες εκτιμήσεις.
Σε επίπεδο κεφαλαιακής επάρκειας, ο δείκτης CET1 αναμένεται να διαμορφωθεί περίπου στο 13% στο τέλος του 2026, σύμφωνα με τον στόχο της διοίκησης, και να αυξηθεί στο 13,6% έως το τέλος του 2027, έναντι επίσημης καθοδήγησης για 13,5%.
Νέες εκτιμήσεις και τιμή-στόχος 12,20 ευρώ
Σε ό,τι αφορά τις προβλέψεις της για τα κέρδη ανά μετοχή, η Goldman Sachs προχωρά σε μείωση κατά 4% για το 2026, λόγω των υψηλότερων προβλέψεων για πιστωτικές ζημίες, ενώ αυξάνει κατά 2% τις εκτιμήσεις της για το 2027 και το 2028, χάρη στην ισχυρότερη αναμενόμενη πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους.
Για την αποτίμηση της μετοχής, ο οίκος χρησιμοποιεί πολλαπλασιαστή κερδών (P/E) 10,25 φορές, με μεγαλύτερη βαρύτητα πλέον στις εκτιμήσεις κερδοφορίας του 2028 σε σχέση με το 2027.
Με βάση τη συγκεκριμένη μεθοδολογία, η νέα τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 12,20 ευρώ από 12 ευρώ προηγουμένως, ενώ η σύσταση παραμένει «Buy».
Ως βασικούς κινδύνους για την επενδυτική της θέση, η Goldman Sachs αναφέρει το ενδεχόμενο επιβράδυνσης της πιστωτικής επέκτασης, σημαντικότερης συμπίεσης των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων, υψηλότερου πληθωρισμού λειτουργικού κόστους, αύξησης των προβλέψεων για επισφαλή δάνεια, αλλά και χαμηλότερης κεφαλαιακής δημιουργίας που θα μπορούσε να περιορίσει τις μελλοντικές διανομές προς τους μετόχους.
www.bankingnews.gr
Ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος αναθεωρεί ανοδικά την τιμή-στόχο στα 12,20 ευρώ από 12 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση «Buy» (αγορά).
Στην επικαιροποιημένη ανάλυσή της για την Πειραιώς, μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του τρίτου τριμήνου του 2026, η Goldman Sachs επισημαίνει ότι η τράπεζα κατέγραψε καθαρά κέρδη κατά 11% χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς.
Ωστόσο, η εικόνα των βασικών λειτουργικών μεγεθών ήταν πιο ενθαρρυντική, με αιχμή την ισχυρή πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους.
Ειδικότερα, τα καθαρά έσοδα από τόκους διαμορφώθηκαν 3% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της διοίκησης και ενισχύθηκαν κατά 7% σε τριμηνιαία βάση.
Η εξέλιξη αυτή αποδίδεται στο ευνοϊκότερο περιβάλλον επιτοκίων, στη διατήρηση πειθαρχίας στα περιθώρια χορηγήσεων, αλλά και στην αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων, τα οποία ενισχύθηκαν κατά 6% από την αρχή του έτους.
Η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι προοπτικές για την κερδοφορία και τις αποδόσεις προς τους μετόχους παραμένουν θετικές.
Μάλιστα, αναθεωρεί ανοδικά κατά περίπου 2% τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή της περιόδου 2027-2028, λόγω των υψηλότερων αναμενόμενων καθαρών εσόδων από τόκους, ενώ οι προβλέψεις της για τα κέρδη των συγκεκριμένων ετών βρίσκονται πάνω από τον μέσο όρο των εκτιμήσεων της αγοράς.
Ισχυρότερη δυναμική στα έσοδα από τόκους
Ιδιαίτερη έμφαση δίνει ο αμερικανικός οίκος στις προοπτικές των καθαρών εσόδων από τόκους.
Όπως επισημαίνει, η διοίκηση της Πειραιώς βλέπει περιθώρια υπέρβασης του στόχου των 2 δισ. ευρώ για το 2026, καθώς και περαιτέρω βελτίωσης του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου.
Η Goldman Sachs εκτιμά ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους θα διαμορφωθούν περίπου στα 2,1 δισ. ευρώ το 2026, επίπεδο κατά 2% υψηλότερο από τις εκτιμήσεις της αγοράς.
Για το 2027, προβλέπει ότι ο δείκτης καθαρών εσόδων από τόκους προς το σύνολο του ενεργητικού θα κινηθεί στην περιοχή των 240-250 μονάδων βάσης, έναντι προηγούμενης καθοδήγησης της τράπεζας για επίπεδα περίπου 230 μονάδων βάσης.
Σύμφωνα με την ανάλυση, βασικός μοχλός ενίσχυσης των εσόδων θα παραμείνει η πιστωτική επέκταση προς τις επιχειρήσεις, σε συνδυασμό με τη σταδιακή ανατιμολόγηση του χαρτοφυλακίου δανείων σε υψηλότερα επίπεδα Euribor.
Παράλληλα, η Πειραιώς αναμένει περαιτέρω συμπίεση των περιθωρίων στα επιχειρηματικά δάνεια κατά περίπου 20 μονάδες βάσης μέσα στους επόμενους 12-18 μήνες.
Η ευαισθησία των καθαρών εσόδων από τόκους σε μεταβολή επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης ανέρχεται σε περίπου 40 εκατ. ευρώ.
Θετική έκπληξη αποτέλεσε και η πορεία των καταθέσεων, οι οποίες αυξήθηκαν κατά περίπου 9% σε ετήσια βάση και διαμορφώθηκαν 1% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς.
Συγκράτηση κόστους και σταδιακή αποκλιμάκωση των προβλέψεων
Στο μέτωπο του κόστους, η Goldman Sachs εκτιμά ότι ο δείκτης κόστους προς έσοδα (Cost-to-Income) θα παραμείνει στα επίπεδα του χαμηλού 30% τα επόμενα χρόνια, μετά τη διαμόρφωσή του στο 32% το τρίτο τρίμηνο του 2026.
Ο οίκος αναμένει επίσης θετική διαφορά μεταξύ της αύξησης των εσόδων και της αύξησης των λειτουργικών εξόδων έως το 2028.
Σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, εκτιμά ότι η τράπεζα θα καταγράψει στο τέταρτο τρίμηνο επιβάρυνση περίπου 25 εκατ. ευρώ, η οποία συνδέεται με το πρόγραμμα ανακαίνισης σχολικών μονάδων «Μαριέττα Γιαννάκου».
Αναφορικά με το κόστος πιστωτικού κινδύνου, η Goldman Sachs σημειώνει ότι αυτό αυξήθηκε αισθητά στο τρίτο τρίμηνο, κυρίως λόγω της προγραμματισμένης πώλησης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων. Παρά την προσωρινή αυτή επιβάρυνση, οι εκτιμήσεις της παραμένουν θετικές, καθώς προβλέπει σταδιακή αποκλιμάκωση του κόστους κινδύνου κάτω από τις 50 μονάδες βάσης το 2027 και περίπου στις 40 μονάδες βάσης το 2028.
Μερίσματα και κεφαλαιακές αποδόσεις στο επίκεντρο
Θετική είναι η αξιολόγηση της Goldman Sachs και για την πολιτική διανομής κεφαλαίου της Πειραιώς.
Η τράπεζα έχει ήδη ανακοινώσει προσωρινό μέρισμα περίπου 0,10 ευρώ ανά μετοχή, συνολικού ύψους 124 εκατ. ευρώ, το οποίο αναμένεται να καταβληθεί τον Δεκέμβριο.
Η διοίκηση έχει επαναλάβει ότι οι χρηματικές διανομές, κυρίως μέσω μερισμάτων, θα αποτελέσουν τον βασικό τρόπο ανταμοιβής των μετόχων.
Στο πλαίσιο αυτό, η Goldman Sachs προβλέπει δείκτη διανομής κερδών (payout ratio) 57% για το 2026, 60% για το 2027 και 63% για το 2028, με περαιτέρω αύξηση στο 70% το 2029.
Μάλιστα, οι προβλεπόμενες διανομές αναμένεται πλέον να πραγματοποιούνται εξ ολοκλήρου μέσω μερισμάτων, χωρίς να περιλαμβάνονται οι επαναγορές μετοχών που προβλέπονταν σε προηγούμενες εκτιμήσεις.
Σε επίπεδο κεφαλαιακής επάρκειας, ο δείκτης CET1 αναμένεται να διαμορφωθεί περίπου στο 13% στο τέλος του 2026, σύμφωνα με τον στόχο της διοίκησης, και να αυξηθεί στο 13,6% έως το τέλος του 2027, έναντι επίσημης καθοδήγησης για 13,5%.
Νέες εκτιμήσεις και τιμή-στόχος 12,20 ευρώ
Σε ό,τι αφορά τις προβλέψεις της για τα κέρδη ανά μετοχή, η Goldman Sachs προχωρά σε μείωση κατά 4% για το 2026, λόγω των υψηλότερων προβλέψεων για πιστωτικές ζημίες, ενώ αυξάνει κατά 2% τις εκτιμήσεις της για το 2027 και το 2028, χάρη στην ισχυρότερη αναμενόμενη πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους.
Για την αποτίμηση της μετοχής, ο οίκος χρησιμοποιεί πολλαπλασιαστή κερδών (P/E) 10,25 φορές, με μεγαλύτερη βαρύτητα πλέον στις εκτιμήσεις κερδοφορίας του 2028 σε σχέση με το 2027.
Με βάση τη συγκεκριμένη μεθοδολογία, η νέα τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 12,20 ευρώ από 12 ευρώ προηγουμένως, ενώ η σύσταση παραμένει «Buy».
Ως βασικούς κινδύνους για την επενδυτική της θέση, η Goldman Sachs αναφέρει το ενδεχόμενο επιβράδυνσης της πιστωτικής επέκτασης, σημαντικότερης συμπίεσης των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων, υψηλότερου πληθωρισμού λειτουργικού κόστους, αύξησης των προβλέψεων για επισφαλή δάνεια, αλλά και χαμηλότερης κεφαλαιακής δημιουργίας που θα μπορούσε να περιορίσει τις μελλοντικές διανομές προς τους μετόχους.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών